2008-06-30 15:28 | 只看楼主
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【实录】魏加宁：当前宏观经济走势及其风险防范

      本文为国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁在主题为“全球及中国宏观经济展望”的分论坛上的演讲实录。

      魏加宁：大家下午好！感谢主持人的介绍，我今天演讲的题目是当前宏观经济走势及其风险防范。先声明一下，以下所讲的观点是我个人观点，与本人所在单位无关。第二，本人不发表股市相关的言论。第三，媒体要报道先要知会我的意见。

      今年是改革开放30年来中国宏观经济走势不确定性最强、意见分歧最大、预测难度最高、选择最困难的一年。今天年初××总理发表讲话，今年是最困难的一年。他讲的最困难就是决策最困难的一年，因为意见分歧非常大。如果比喻理工科是地震专家的话，文科恐怕就是经济学家。两者研究的对象具有很强的不确定性，尤其是今年更是如此。

      当前中国面临的外部风险，一个就是美国次贷危机引起世界经济动荡。第二，石油价格上涨引起与石油有关的工业产品价格大幅上涨。第三，粮食供求关系紧张。今年三月份我就认为中国现在就要做好同时应对好三场危机的准备，一个就是金融危机，再一个就是石油危机，还有一个就是粮食危机。这三个危机现在被打通了，就是三个市场被打通了。再一个生物能源技术的开发，把粮食和石油市场也打通了，这是当前一个特点。关于美国次贷危机众说纷纭，前不久，有专家到美国去访问，接触到政府部门和金融机构以及到了大学和学术界交流发现观点完全都不一样，大体上现在有三种看法，一种看法是美国这次经济呈V字型局面，V字型就是现在已经见底了，很快就会反弹。再有一个观点是U字型的，底部会比较平坦，会有一个相当长的调整期。这是比较中性的观点。更悲观的观点认为目前美国次贷危机还没有见底。另外还有一个观点在美国金融机构工作的一些华人专家他们认为美国次贷危机虽然本身已经见底，但是对美国经济负面影响会有一个过程，今年上半年统计数字上会非常难看，这是一个方面。再有一个方面，美国本身因为市场透明度比较好，所以可能的问题已经暴露的差不多了，但是今年恐怕更要值得关注的是欧洲和日本市场，因为这两个市场透明度还不像美国市场那么强，所以这是有关次贷危机的观点。

      我认为中国经济面临的形势与1998年相比，大家都知道上一轮经济周期的时候，1992、1993年出现经济过热，但是中国1993年下半年及时采取宏观调控措施，1994年推出宏观配套改革，所以到了1996年的时候，中国经济基本上实现了软着陆，但是对这个时点还有一些小的分歧，有的人认为96年已经出现有效需求不足，另外一些人软着陆是在1997年，但是总的来说我们是在亚洲金融危机到来的时候，我们通货膨胀已经被压下去了。当时中国经济面临的风险是单方向的，政策取向也是单方向的。就是积极的财政政策，增加国债的发行，然后把经济往上拉。但是这次就不一样了，到现在通货膨胀没有压下来，然后又来了美国的次贷危机，所以现在中国面临的风险是双方向的，国内热、国外冷，这样一冷一热使得政策选择难度就比较大了，处于两难境地，方向和力度都比较难把握，这是目前的一个局面。

      造成这种局面的原因有各个方面的原因，有国内原因，也有国外原因；有主观原因，也有客观原因。我个人认为造成当前被动局面的其中有几个原因值得反思，就是我们过去2、3年经济形势比较好的时候，我们错过了一些最佳时机。比如说一个就是创业板，我记得1995年一些研讨会上鼓吹早一点推出创业板，但是很遗憾，创业板没有及时推出来，为什么当时我们觉得早一点推出创业板，有什么好处呢？一个是给中小企业新的融资渠道。另外趁着这两年股市比较好的时候，推出创业板可以分流一部分资金，这样A股的泡沫也可以小一点。这是我的观点，所以我们在前两年一再呼吁这个事。但是很遗憾我们没有及时推出，现在股市到了这种情况，再推出创业板，我就觉得有点雪上加霜的意味了，我们错过了一个最好的时机。再有一个我们错过了存款保险的最佳时机。经济形势比较好，银行不良资产下降，中央财政收入状况也比较好的时候，我们推出存款保险就比较容易一些，一旦经济形势不好的时候，不良资产上升的时候，金融危机出现的时候，我们就有一个保险机构来救助，甚至对存款人进行补偿。但是很遗憾我们也是好的时机没有推出来，一旦中国经济出现拐点后，不良资产上升，财政增支减收的因素增多，也就是财政收支帐户发生逆转，我们再推出难度就相对较大。再有一个，我们没有及时采取措施，理顺价格资源就相对比较难。由于我们错过了好的时机，所以导致经济决策处于非常困难的地步。

      关于当前经济形势大家都知道意见分歧非常之多。首先关于经济增长现在存在两种截然相反的观点，一种观点担心经济增长速度下滑，主要理由就是说世界经济增长速度明显减缓，我国出口前景非常值得担心，出口受到很大的负面影响。再有一个雪灾的影响，专家预计影响0.6个百分点左右。再有一个理由，房地产市场和证券市场波动，对增长产生负面影响。还有一个理由就是企业综合成本的上升，中小企业融资困难也会影响到经济增长。另外，资源性产品价格扭曲导致供给不足，也会影响到经济增长。

      此外，在投资方面，决策部门的专家认为随着科学发展观的逐步落实，地方政府投资冲动正在减弱。另外在消费方面有专家认为物价上涨会抑制消费增长。总的来说，担心紧缩过度、担心过调的局面，所以主张放松银根、实行扩张性货币政策、财政政策刺激经济，目前看这种声音有逐步加强的态势，这是一种观点。

      关于经济增长还存在另外一种截然相反的观点，这种观点主要是担心经济过热。虽然国外美国次贷危机影响，但是存在很强的不确定性，从国内看首先投资的角度来看，政府换届的时候投资都比较像，过去几次换届都是这样，目前来看中央政府大规模停电，另外地方政府基础设施建设也比较高涨，另外根据我们中心对企业家的问卷调查显示民间企业今天的投资计划都是呈扩张性的态势。另外有专家指出一个情况，今年以来投资冲动到现在一直是被压抑着，因为一系列突发事件导致投资冲动一直被压抑着，好像出了1、2月份雪灾、3月份××、5月份地震，一系列突发事件使得地方政府投资冲动，刚要干的时候结果来一个突发事件压住了，这种观点认为投资冲动潜力还是比较强的。另外从消费角度来看，近年来随着公务员工资提高，国有企业收入增长以及农民工工资标准提高，再加上减免农业税等一系列政策措施，使得城乡居民收入水平快速提高，因此会促进消费持续快速增长。另外奥运经济也从投资期转入消费期，所以也会消费出现比较旺盛的态势。这种观点就主张继续实行从紧的货币政策、稳健财政政策，但是随着增长速度趋缓以及一系列突发事件，这种声音有呈现逐步减弱的态势。这是关于经济增长存在两种不同的观点。

      另外关于物价走势也存在两种不同的观点，一种观点认为物价走势将逐步趋缓，另外一种观点认为通货膨胀压力导致通货膨胀在高位运行。一类观点关于物价逐步趋缓的观点认为现在物价以结构性上涨，走势将逐步趋缓，今年物价走势呈现前高后低的走势，主要理由有两个：第一，当前物价上涨主要是猪肉、粮食食品价格上涨，撇出粮食因素，核心物价指数不高。此外还认为今年下半年物价涨幅继续走高原因主要是去年物价上涨翘尾因素。国际有专家认为美国将进入升息通道，游资将从大宗商品撤出。再有一个理由，有人认为越南发生金融危机了，下一个是谁呢？有人认为是印度。印度如果发生金融危机的话，它的经济增长速度将下来，需求也将下来，需求也会降温。总的来讲，物价涨幅将呈现回落态势。另外一种观点认为通货膨胀将在高位运行，这里面又分两种不同分析方法，一种观点是从供给角度出发，称为供给派，认为当前上涨主要是结构因素，物价上涨不可避免，紧缩货币政策不仅解决不了问题，甚至带来经济增长速度下降，这种观点主张物价反正下不来，只有提高承受能力，比如提高收入阶层的补贴等等办法来提高承受能力，这是一种观点，认为物价将高位运行的第一种观点。第二个观点是从需求出发，有人从货币看，认为通货膨胀就是通货膨胀，无所谓结构性、非结构性之分，这个观点认为通货膨胀没有新的东西，和每次通货膨胀都一样，都是货币供给过多造成的。甚至有专家认为目前是国内过求需求过旺，带动了国际需求。还有一种理由认为美国次贷危机虽然对出口有影响，另外由于美元持续贬值导致更多热钱流入中国，流动性过剩问题将会进一步加剧，从而导致中国通货膨胀压力加大。所以这种观点认为今后一个时期物价将会保持高位运行，甚至有的人还认为可能还会继续走高。这是关于物价的看法。

      除了这两个问题讨论比较多之外，关于宏观经济总体走势也存在不同看法，意见分歧也非常之大。首先看乐观派的观点，有这么几种，一种观点认为中国经济实际上总体并不热，热就热在出口比较热一点。随着美国次贷危机对美国经济负面影响，美国经济陷入衰退，把中国出口调一调，中国经济就正好了，所以问题不大。这是一种观点，还有一种观点认为当前只是通货膨胀高位一点，把通货膨胀压一压，经济增长下了一点，正好是我们多年来求之不得的一个局面。所以认为形势不必过于悲观。这是一种观点。乐观派还有一种观点认为目前基本面仍然是比较好的，增长平稳较快，调控效果显现，结构调整负重前行。有人认为宏观调控结果现象，所以不用担心的一个比较好的局面。悲观派认为存在三种担心，一种担心是担心经济增长速度下滑，不担心物价，内需紧缩过度的话，中国经济增长下滑，再加上股市调整和房地产价格上升速度变缓，甚至有人担心房地产价格会不会出现拐点，由于这样一些局面，有些人担心会不会类似日本泡沫后长期停滞的局面。日本在80年代中后期日元快速升值的时候，一般商品价格很低，在1%以下，但是资产价格上涨非常快。到了1989年一般商品价格开始上升，上升到2.8%，于是中央银行开始连续提高利率，提高利率后，资产价格下跌，资产价格泡沫破裂，之后经历了长达十年的经济停滞，甚至还爆发了金融危机，出现了通货紧缩。这个观点就提到中国经济在前两年也是出现了高增长、高通胀的态势，资产价格大幅上升，形成泡沫。2007年下半年后物价需求攀升，央行开始连续提高利率，股市价格下跌，房地产价格上升趋势也趋缓，甚至讨论是不是出现了拐点，有人担心会不会出现类似日本当年的局面，这是一种担心。另外一种担心就是担心通货膨胀，这种观点主要担心的就是对经济增长下滑做出过度反应会不会重蹈2003、2004年中断刹车导致经济过热的局面。在2003年初的时候，有专家已经提出来经济过热的问题，央行也试图收紧银根，但是SARS冲击，所以重新鼓励投资，物价开始上升，所以到2004年4月份发现投资过热、新开工项目过多，国务院4月上旬先开会，4月下旬政策局开会决定加强调控，紧缩银根、地根，这种观点认为如果对经济下滑过度反应的话，会不会出现类似03、04年的局面，中断踩刹车的局面。除了这两种观点外，现在出现了第三种观点，担心滞胀。一方面经济攀升，另一方面失业率增加。这有美国70年代滞胀的教训引以为鉴。另外有专家指出中国滞胀不会像美国那么严重，增长速度不会低那么多，但是只要增长速度低于8%，通货膨胀高于8%就算是中国式的滞胀，这类专家指出当前引起涨的因素国内原因主要由于人口增长、耕地减少，国际原因是由国际游资从股市进入大宗商品市场，推高价格。滞的方面，国内因素就是国内投资到07年下半年接近尾声，08年中期明显回落，产能释放。国际方面原因就是美国次贷危机，影响出口。所以就出现担心滞胀。但是同样担心出现滞胀也存在两种不同的观点，一种认为中国当前滞胀风险和美国70年代滞胀情况不一样，中国目前物价上涨属于成本推动型的，导致货币政策失灵，在这种情况下只能保增长了，这是一种观点。另外一种观点认为目前为止唯一一次滞胀就是70年代以美国为首的发达国家进入滞胀局面，根据当时的经验，当时为什么出现滞胀呢？其中一个原因就是战后不但实行凯恩斯主义、不断增加供给保就业，最后导致滞胀形成。在这种情况下，如何判断未来的经济走势是滞还是胀，还是滞胀？目前分期非常大。我个人觉得从风险定义来看主要看两个方面，一个是看这种情形发生的可能性。再一个看这个情形发生后，带来的损失。关于可能性各个专家意见非常大了，每个人有不同的观点，这个可以根据美国曾经一个经验，他曾经有一个潜艇失踪，把专家都叫过来，用统计方面测算可能性。这三种可能性里，总的来讲我觉得最应该担心的是滞胀，因为时间关系，我就说到这里，说得不对的地方，请大家批评指正，谢谢大家！