申万-债券周报：反弹步伐放缓 但后市仍有空间 20080728

结论和投资建议：对配置型机构说，目前依然是比较好的配置时机，但对交易型机构来说，我们更建议关注短期的品种和短期品种的相对价值的变化。
原因及逻辑：7月份准备金率再次调整的可能性非常小，那么短期内资金面应该较为宽裕，这是支持市场回暖的主要因素。政策面上，我们观察商务部的食用农产品指数继续下降，7月份CPI回落可能是不争的事实，加息的预期应该继续缓解。另外，我们注意到8月份到期的债券(除央票之外)的规模达到1770亿，仅次于12月份，表明市场刚性需求可能有所增加。综合上述因素，我们认为债券市场近期可能继续回暖。当然，在政策面担忧没有明显缓解之前，长期品种收益率要大幅下降并不现实。而且由于近期一级市场长债发行的缺失，二级市场交易量较小，目前市场对长债的需求还没有得到充分释放，8月8日将有20年国债招标，这将是检验市场对长债需求最好的机会。
有别于大众的认识：房地产行业公司债的高收益可能具有一定吸引力，但公司债的流动性风险、信用风险和税收因素同样需要关注，目前08新湖债的持有到期收益率已不如一些更安全的分离债品种；对于机构投资者而言，目前08新湖债的价差收益已经非常可观，建议逐步卖出。
(分析师：屈庆/张睿/张磊）