美邦服饰（002269）：中国休闲服零售第一品牌zt
美邦服饰（002269）：中国休闲服零售第一品牌
投资评级与估值：美特斯邦威是中国休闲服零售的第一品牌，其主要目标客户群为18-25岁的中国年轻一代，满足他们对时尚和个性的需求。公司本次计划融资18亿元，资金全部用于品牌服饰零售商核心竞争力的打造上，包括零售渠道的拓展和信息系统升级两个项目。
我们预测公司2008-2010年EPS为0.88元、1.29元和1.80元，增长率为61%、48%和39%,年复合增长率达到49.2%。我们看好公司长期的发展前景。运用PE估值和FCFF估值，公司股价的合理区间在35.2-38元之间。结合发行惯例及融资规模，我们建议以26-27元的价格参与询价，对应2008年动态市盈率约为30倍。
关键假设点：主要的业绩驱动因素：1）新门店的拓展 2）单店面积扩大、售价提升和平效增长带来持续的内生增长 3）规模效应带来费用率的下降
有别于大众的认识：一、美特斯邦威不走寻常路，在业内率先采用"生产外包和连锁加盟"的模式，将自身重点全部集中于品牌建设、产品设计、渠道和供应链管理等方面。经过十来年快速的发展，无论销售额、门店分布和品牌影响力，美特斯邦威已经超过佐丹奴、班尼路和真维斯等港资品牌，成为中国休闲服零售的第一品牌。二、中国休闲服零售市场极富吸引力的外部发展空间和品牌分散的格局，给美特斯邦威创造了良好的发展机遇。我们相信，凭借突出的竞争力和持续优化自身优势的战略，美特斯邦威将走的更远。三、公司已经很优秀了，是否存在发展的瓶颈？我们认为不存在瓶颈。首先，中国市场广袤的地域和众多的消费人群，目前公司2200多家的门店和不到50亿元的销售额，远远未达到渗透的饱和点。即便是在相对成熟区域，城镇化率的不断提高和新商圈的不断涌现，都是新的增长点。其次，美特斯邦威产品系列的细分和新品牌的推出，同样带来新的市场。
股价表现的催化剂：国内服饰消费品零售市场的强劲表现；公司门店扩展和业绩增长超预期
核心假设风险：公司不能把握休闲服市场的发展趋势，产品设计不能满足消费者的需求，导致认同度和品牌影响力下降。
